상장폐지로 가는 길에는 표지판이 서 있다

자본금은 주주가 처음 낸 돈이고, 자기자본은 거기에 그동안의 이익과 손실을 더한 값입니다. 적자가 쌓여 자기자본이 자본금보다 작아지면 자본잠식이라고 부릅니다.

쉽게 말하면 주주가 낸 돈을 까먹기 시작했다는 신호입니다. 자기자본이 아예 음수가 되면 완전자본잠식입니다.

한국 증시는 부실이 진행되는 과정을 단계로 알려 줍니다. 갑자기 사라지는 일은 드뭅니다.

1. 투자주의·투자경고 — 주가 급변에 대한 경고로, 재무와는 다른 성격입니다
2. 관리종목 지정 — 자본잠식률, 매출액 미달, 감사의견 등 요건에 걸릴 때
3. 상장적격성 실질심사 — 존속 가능성을 다시 따집니다
4. 거래정지 — 이 시점에는 팔고 싶어도 팔 수 없습니다
5. 상장폐지 / 정리매매

핵심은 거래정지 이후에는 탈출이 불가능하다는 점입니다. 판단은 그 전에 끝나 있어야 합니다.

관리종목 지정은 결과이고, 조짐은 그 전에 나타납니다.

• 감사의견 — 적정이 아닌 의견(한정·부적정·의견거절)은 그 자체로 치명적입니다
• 계속기업 존속 불확실성 문구가 감사보고서에 등장하는지
• 영업활동 현금흐름이 여러 해 연속 마이너스인지
• 잦은 유상증자·CB 발행으로 버티고 있는지

특히 마지막 항목이 중요합니다. 본업에서 현금이 안 나오는데 자꾸 외부에서 돈을 끌어오면, 기존 주주 지분은 계속 희석됩니다.

이런 종목은 저가 매수 대상으로 보이기 쉽습니다. 이미 많이 빠져 있기 때문입니다. 하지만 가격이 싼 것과 회사가 살아남는 것은 별개입니다.

스스로 정해 두면 좋은 최소한의 선은 이렇습니다.

1. 감사의견이 적정이 아닌 기업은 후보에서 제외
2. 관리종목 지정 종목은 신규 진입 금지
3. 보유 중 관리종목으로 지정되면 추가 매수하지 않음

반등 사례가 없지는 않습니다. 다만 그 확률에 계좌 전체를 걸 이유는 없습니다.